एआई डेटा सेंटर बीमाकर्ताओं के लिए एक “तनाव परीक्षण” बन रहे हैं क्योंकि तेजी से तकनीकी प्रगति और तेजी से जटिल वित्तीय संरचनाओं का उपयोग इस क्षेत्र के लिए चुनौतियों और अवसरों का एक अनूठा सेट पेश करता है।
मैकिन्से के अनुसार, डेटा केंद्रों पर वैश्विक खर्च 2030 तक 7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है, और उस खर्च का अधिकांश हिस्सा अब केवल हाइपरस्केलर्स से नहीं आ सकता है। इसके बजाय, बिग टेक तेजी से निजी इक्विटी, निजी ऋण का दोहन कर रहा है और सुविधाओं के पूंजी-गहन निर्माण के वित्तपोषण के लिए ऋण का उपयोग कर रहा है।
प्रीकिन के आंकड़ों के मुताबिक, निजी बुनियादी ढांचा डेटा सेंटर सौदे पिछले साल लगातार 10 अरब डॉलर से ऊपर थे। सबसे बड़ा सौदा $40 बिलियन का था, जिसमें एनवीडिया, माइक्रोसॉफ्ट, ब्लैकरॉक और एलोन मस्क की एक्सएआई एलाइन्ड डेटा सेंटर खरीदने के लिए निवेशकों के एक संघ का हिस्सा थे।
तथ्य यह है कि डेटा केंद्रों के निर्माण, निर्माण और संचालन में इतना पैसा लगा हुआ है, प्रमुख बीमा कंपनियों के लिए पिछले चार से पांच वर्षों में “वास्तविक तनाव परीक्षण” रहा है, टॉम हार्पर, बीमा ब्रोकर में डेटा सेंटर लीडर Gallagherसीएनबीसी को बताया।
“जब आप एक ही स्थान पर $10 से $20 बिलियन से अधिक निवेश करते हैं, तो यह बाजार में क्षमता संबंधी समस्याएं पैदा करता है। बाजार में हमेशा इन जोखिमों की भूख रही है क्योंकि वे उच्च गुणवत्ता वाले निर्माण हैं। उनके पास अत्याधुनिक तकनीक है, वे एए प्लस प्लस निर्माण स्थान हैं, लेकिन क्षमता – इन स्थानों पर बीमा क्षमता प्रदान करने की क्षमता – कठिन रही है।”
हार्पर के अनुसार, 2023 में 20 बिलियन डॉलर के परिसर का उचित बीमा करना लगभग असंभव था। हालाँकि, 2026 में, यह एक साप्ताहिक वार्तालाप बन गया है।
हम खरबों डॉलर के बारे में बात कर रहे हैं, और लगभग उसी चक्र में वापस जा रहे हैं जहां वित्तपोषण संरचनाओं के बारे में लगभग कोई पारदर्शिता नहीं है – पैमाना बहुत बड़ा है
Rajat Rana
क्विन इमानुएल उर्कहार्ट और सुलिवन में भागीदार,
एआई डेटा केंद्रों पर अनुमानित खर्च को इतिहास में सबसे बड़ी शांतिकालीन निवेश परियोजना के रूप में संदर्भित किया गया है। क्विन इमानुएल उर्कहार्ट और सुलिवन के पार्टनर रजत राणा ने सीएनबीसी को बताया कि वह इसे एक कदम आगे ले जाएंगे और इस बात पर जोर देंगे कि यह “मानव इतिहास में सबसे बड़ी शांतिकालीन निवेश परियोजना है, जिसे बड़े पैमाने पर बैलेंस शीट से वित्तपोषित किया जाता है।”
राणा, जिन्होंने 2008 के वित्तीय संकट के कारण उत्पन्न आवास संकट के मद्देनजर संरचित वित्त मुकदमेबाजी पर काम किया था, ने कहा कि एआई डेटा सेंटर वित्तपोषण में विकास पर नज़र रखना “देजा वु” जैसा लगता है।
“हम खरबों डॉलर के बारे में बात कर रहे हैं, और लगभग उसी चक्र में वापस जा रहे हैं जहां वित्तपोषण संरचनाओं के बारे में लगभग कोई पारदर्शिता नहीं है – पैमाना बहुत बड़ा है,” उन्होंने कहा।
एआई बूम न केवल सुविधाओं की मांग में तेजी ला रहा है, बल्कि यह बिजली उत्पादन और चिप्स में तेजी से प्रगति को भी बढ़ावा दे रहा है – महत्वपूर्ण तकनीक जो डेटा केंद्रों में मौजूद है। क्षेत्र में होने वाली प्रगति और भारी मात्रा में धन बीमाकर्ताओं और उधारदाताओं के लिए जोखिम और पुरस्कार दोनों पैदा करता है।
विशेष नीतियां
डेटा केंद्रों को बीमाकर्ताओं से एक विशेष दृष्टिकोण की आवश्यकता होती है, जिसमें रियल एस्टेट और तकनीकी संपत्ति दोनों शामिल हैं। गैलाघर के हार्पर ने कहा कि दुनिया के कुछ सबसे बड़े बीमाकर्ता परियोजनाओं के प्रबंधन के लिए डेटा सेंटर विशिष्ट रास्ते बना रहे हैं।
हार्पर ने सीएनबीसी को बताया, मूल्य में उच्च सांद्रता, आवश्यक बिजली उत्पादन और “ब्लीडिंग एज तकनीक” के कारण सुविधाएं अद्वितीय चुनौतियां पेश करती हैं, जो आम तौर पर उन्हें लाभप्रद मूल्य निर्धारण प्रदान करती हैं और उन्हें “बहुत वांछनीय” बनाती हैं।
बीमाकर्ता जोखिम फैलाना चाहते हैं, जिससे लागत कम हो जाती है। उन्होंने कहा, लेकिन समस्याएं तब पैदा होती हैं जब आपकी 20 अरब डॉलर की संपत्ति तेज हवा या तूफान वाले क्षेत्र में केंद्रित होती है।
आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान तब जटिलता बढ़ा सकता है जब इससे उच्च-मूल्य वाले उपकरणों की एकाग्रता हो जाती है जिन्हें अभी तक स्थापित नहीं किया गया है। उन्होंने कहा, ग्राहक विदेशों से बड़ी मात्रा में डॉलर का शिपमेंट आयात कर रहे हैं और फिर उन्हें संग्रहीत कर रहे हैं – अक्सर उन सुविधाओं में जो उनके पास नहीं हैं या संचालित नहीं हैं – जो अतिरिक्त जोखिम पेश करता है।
एम एंड ए बूम लेन-देन संबंधी वकीलों को भी व्यस्त रख रहा है, किर्कलैंड और एलिस ने ध्यान दिया कि कई कंपनियां डेटा सेंटर विशिष्ट टीमें बना रही हैं, जिसमें रियल एस्टेट, बिजली, दूरसंचार, वित्त, बीमा, व्यापार, निजी इक्विटी और साइबर सुरक्षा में विशेषज्ञों को शामिल किया जा रहा है।
व्यावसायिक सेवा फर्म दलदल जैसे-जैसे अनुबंध तेजी से जटिल होते जा रहे हैं, ग्राहकों की मदद के लिए एक समर्पित डिजिटल बुनियादी ढांचा सलाहकार समूह लॉन्च किया गया है।
पिछले साल, मार्श ने यूके और यूरोप में डेटा सेंटरों के निर्माण को कवर करने के लिए 1 बिलियन यूरो ($1.2 बिलियन) की बीमा सुविधा निंबस भी लॉन्च की थी। सात महीने बाद, इसने 2.7 अरब डॉलर तक की सीमा की पेशकश करने की सुविधा का विस्तार किया।
मार्श रिस्क में क्रेडिट स्पेशलिटी के वरिष्ठ उपाध्यक्ष एलेक्स वोल्फसन ने कहा, “निजी ऋण सार्थक रूप से बैंकों का पूरक हो सकता है और गैर-हाइपरस्केल अनुबंधित ऑफटेक का समर्थन कर सकता है।”
वोल्फसन ने बताया कि जैसे-जैसे डेटा सेंटर ऋण में वृद्धि होती है, बीमाकर्ता जो उधारकर्ता द्वारा भुगतान नहीं करने पर ऋणदाताओं की रक्षा करते हैं, उनकी सीमाएं प्रभावित होने लगी हैं। मार्श ऋणदाताओं को समर्थन देने के समाधान पर काम कर रहा है।
हालाँकि, क्विन एमानुएल के राणा ने आगाह किया कि जब डेटा केंद्रों की बात आती है, तो बीमा कंपनियों के लिए जोखिम को पूरी तरह से समझना आसान नहीं होता है क्योंकि वित्तपोषण बैलेंस शीट से दूर चला जाता है।
उन्होंने कहा कि जनवरी में, चार अमेरिकी सीनेटरों ने सरकार से यह जांच करने के लिए कहा कि कैसे बिग टेक तेजी से “अत्यधिक नकदी उधार लेने के लिए जटिल और अपारदर्शी ऋण बाजारों की ओर रुख कर रहा है।” एक खुले पत्र में, सीनेटरों ने चेतावनी दी कि भारी ऋण भार वित्तीय संस्थानों के लिए “अस्थिर नुकसान” का कारण बन सकता है, जिससे एक व्यापक वित्तीय संकट पैदा हो सकता है जो अर्थव्यवस्था को नुकसान पहुंचाता है।
राणा ने मार्च में प्रकाशित एक नोट में कहा कि वित्तपोषण में बढ़ी हुई अपारदर्शिता से डाउनस्ट्रीम निवेशकों जैसे कि पेंशन फंड, बीमाकर्ता और निजी क्रेडिट फंड में निवेश करने वाले परिसंपत्ति प्रबंधकों के लिए दूसरे दर्जे के मुकदमेबाजी जोखिम पैदा हो सकते हैं, जिन्हें बाद में पता चलता है कि उन्हें एकाग्रता जोखिम के बारे में पूरी तरह से जानकारी नहीं थी।
उन्होंने सीएनबीसी को बताया कि कुछ पीई फंड वाणिज्यिक पट्टों और संपत्तियों के मूल्यांकन के बारे में चिंताओं के साथ उनके पास पहुंचे हैं।
किरायेदार अपनी संपत्तियों के विस्तार पर बातचीत करने की कोशिश कर रहे हैं और मकान मालिक मूल्य पर विवाद कर रहे हैं क्योंकि वे एआई डेटा केंद्रों के लिए उच्च कीमतों की तलाश कर रहे हैं।
राणा ने कहा, “मैं कोई प्रलय का दिन नहीं हूं जो कह रहा हो, अरे, यह दुर्घटनाग्रस्त होने वाला है। मेरा कहना यह है कि यह दुर्घटनाग्रस्त हो या न हो, विवाद अपरिहार्य हैं, और हम पहले ही उन विवादों को देख चुके हैं।”
‘जीपीयू ऋण ट्रेडमिल’
जीपीयू पर वित्तपोषण केंद्रों में संभावित दरारों और उनके जीवन चक्र के उन सुविधाओं के लंबे जीवनकाल के साथ संरेखित न होने के जोखिम के बारे में एक प्रमुख बहस।
कोरवेवक्लाउड में एआई तकनीक बेचने वाली कंपनी जीपीयू-समर्थित ऋण सुरक्षित करने वाली पहली कंपनी है, जो अनिवार्य रूप से संपार्श्विक के रूप में उच्च-प्रदर्शन चिप्स के मूल्य का उपयोग करती है। पिछले हफ्ते, कंपनी ने घोषणा की कि उसने पहले निवेश-ग्रेड रेटेड जीपीयू-समर्थित सौदे में $8.5 बिलियन हासिल किए हैं। उस दिन इसका स्टॉक 12% उछल गया।
जबकि डेटा केंद्रों का जीवनचक्र आम तौर पर दशकों लंबा होता है, एक जीपीयू का औसत जीवनचक्र लगभग सात साल होता है।
राणा ने कहा, “अलग-अलग डेटा सेंटर हैं जो निवेशकों को अलग-अलग जीवन चक्रों का खुलासा करके कर्ज जुटा रहे हैं।” उन्होंने समस्या को “जीपीयू ऋण ट्रेडमिल” के रूप में संदर्भित किया, यह वाक्यांश एआई टिप्पणीकार डेव फ्रीडमैन द्वारा गढ़ा गया था।
राणा ने सीएनबीसी को बताया, “यह लगभग एक ट्रेडमिल की तरह है जिस पर ये एआई डेटा सेंटर चल रहे हैं।” भले ही वित्तपोषण संरचना रिंग-फेंस्ड हो और निवेश-ग्रेड प्रतिपक्ष द्वारा समर्थित हो, वास्तविक जोखिम इस बात में निहित हो सकता है कि क्या आज का इक्विटी मुद्दा समय के साथ क्रेडिट समस्या में विकसित हो जाता है।
“जैसे ही ये नए चिप्स आएंगे, डेटा सेंटर अधिक ऋण जुटाने के लिए दबाव महसूस करेंगे, और फिर उन्हें नए बुनियादी ढांचे का निर्माण करना होगा, और फिर यह मूल रूप से एक अरब डॉलर का प्रश्न पैदा करता है: आप कितनी तेजी से इन सुविधाओं का निर्माण कर सकते हैं? आप कितनी तेजी से ऋण जुटा सकते हैं?”
हार्पर का कहना है कि इन परियोजनाओं के वित्तपोषण की लागत परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतिकरण सौदों में हालिया वृद्धि को जारी रखने की संभावना है, क्योंकि निवेशकों को बड़ी मात्रा में वाणिज्यिक बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां बेची जाएंगी।
गैलाघेर जैसे कुछ बीमाकर्ताओं के लिए, क्षेत्र में बदलती गतिशीलता चुनौतियों के बजाय अवसर हैं। हार्पर ने कहा कि जीपीयू का जीवनचक्र बढ़ रहा है। जहां चीजों का तेजी से मूल्यह्रास हुआ है, गैलाघेर को रचनात्मक होना पड़ा और परिसंपत्तियों के मूल्य निर्धारण के बारे में पूर्व निर्धारित समझौते के साथ विशेष बीमा नीतियां लिखनी पड़ीं।
“इनके आकार और दायरे को देखते हुए यह एक दुःस्वप्न होगा [facilities] इरादा करना [the value of] प्रत्येक व्यक्तिगत इकाई,” उन्होंने कहा।
हार्पर ने इस बात पर भी जोर दिया कि जीपीयू विनिमेय हैं। फर्म ने देखा है कि ऑपरेटर अपेक्षाकृत कम जीवन चक्र की आशा करते हैं और ऐसी सुविधाओं का निर्माण करते हैं जो प्रतिक्रिया में अधिक मॉड्यूलर होती हैं।
मार्श रिस्क के वोल्फसन ने कहा, “डेटा सेंटर प्रोजेक्ट फाइनेंस में एक मुख्य तनाव है: ऋणदाता आम तौर पर ऐसी परिसंपत्ति जीवन चाहते हैं जो ऋण अवधि से एक आरामदायक मार्जिन से अधिक हो, और जीपीयू का छोटा उपयोगी जीवन उस धारणा को चुनौती देता है।”
इसलिए ऋणदाता अपनी सुरक्षा के लिए अधिक सावधानी से ऋणों की संरचना कर रहे हैं।
