मैं2015 में, क्लाइड प्रेस्टोविट्ज़ की पुस्तक जापान रिस्टोरड में ईरान पर इजरायली हमले जैसे उथल-पुथल से उभरने वाली एक जापानी सदी की कल्पना की गई थी। जबकि संघर्ष अब मध्य पूर्व को जकड़ रहा है, पूर्व अमेरिकी राष्ट्रीय सुरक्षा अधिकारी ने पूर्व अनुमान लगाया था कि क्रांतिकारी परिवर्तन के कुछ संकेत हैं। लेकिन एक महत्वपूर्ण मामले में यह पहले से ही एक जापानी सदी है – वैश्विक वित्त के लिए आसान पैसे के रूप में येन की भूमिका के लिए धन्यवाद।
बैंक ऑफ जापान की ढीली मौद्रिक नीति ने येन को दुनिया की सबसे सस्ती और सबसे विश्वसनीय फंडिंग मुद्रा में बदल दिया है। जापान की घरेलू अर्थव्यवस्था को चालू रखने के लिए सार्वजनिक ऋण पर पैदावार को दबाकर, बीओजे ने प्रभावी ढंग से बैंकरों के लिए सार्वजनिक रूप से सब्सिडी वाली फंडिंग पाइपलाइन बनाई। वे येन में सस्ते में उधार लेकर और अमेरिकी इक्विटी जैसी उच्च रिटर्न वाली संपत्तियों में निवेश करके जल्दी पैसा कमा सकते हैं। महामारी के बाद “येन कैरी ट्रेड” में वृद्धि हुई, सट्टेबाजों ने आपूर्ति किए गए येन के अनुमानित $1.7tn मूल्य में से दो वर्षों में 2024 तक $435bn का दांव लगाया। वैश्विक निवेशकों का मुनाफ़ा दसियों अरब डॉलर का माना जाता है।
2007 के बाद से जापान की पहली दर वृद्धि मार्च 2024 में हुई – लेकिन उस बदलाव से भी कैरी ट्रेड की लोकप्रियता पर बमुश्किल असर पड़ा। लगातार डर बना हुआ है कि बीओजे बाजार को अनजाने में पकड़ने और आक्रामक रूप से दरें बढ़ाने का फैसला कर सकता है। इससे दो कारणों से वैश्विक वित्तीय झटके का खतरा होगा। पहला, जापानी और अमेरिकी परिसंपत्तियों के बीच “प्रसार” से होने वाला लाभ कम हो जाएगा। दूसरा, एक मजबूत येन का मतलब होगा येन-मूल्य वाले ऋणों को चुकाने के लिए उधारकर्ताओं को अधिक डॉलर की आवश्यकता होती है, इसमें शामिल हेज फंडों पर भारी लाभ उठाया जाता है, और यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि नीति परिवर्तन का एक संकेत भी बाजार को अस्थिर कर देता है।
फिर भी जापान की ताकत उसकी कमजोरी भी है। इसने अपनी सफलता में निहित आंतरिक संकटों का प्रबंधन करने के लिए – कैरी ट्रेड के रूप में – एक बाहरी निर्भरता पैदा की है। जापान का ऐसा उदय हुआ कि उसके पश्चिमी साझेदारों ने टोक्यो को 1985 में येन का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए राजी कर लिया। अधिकारियों ने येन की ताकत के लिए ढीले क्रेडिट के साथ अधिक मुआवजा दिया – जिसके कारण संपत्ति की कीमतें बढ़ गईं। टोक्यो में एक वर्ग मील से भी कम सम्राट के महल के नीचे की भूमि, अपने चरम पर अनुमान लगाया गया था कि इसकी कीमत कैलिफ़ोर्निया की सभी भूमि के बराबर थी। बुलबुला 1992 में फट गया।
इसके बाद आई लंबी मंदी ने नीति को और अधिक कट्टरपंथी बनने पर मजबूर कर दिया। जापान के नए प्रधान मंत्री साने ताकाइची के तहत इसमें बदलाव की संभावना नहीं है, जो राजकोषीय विस्तार के लिए प्रतिबद्ध “प्रतिबिंबवादी” हैं। तब से टोक्यो ने उधार लेने के इच्छुक निजी क्षेत्र को स्थिर करने में तीन दशक से अधिक समय बिताया है। स्थिरता ने इसकी मुद्रा को वैश्विक वित्त में सबसे सस्ती नकदी बना दिया। लेकिन स्थिरता विकास नहीं है।
अर्थशास्त्री लुइज़ कार्लोस ब्रेसेर-परेरा का काम यह समझाने में मदद करता है कि ऐसा क्यों है। उनका तर्क है कि किसी देश की सफलता पांच व्यापक आर्थिक कीमतों के प्रबंधन पर निर्भर करती है: लाभ, विनिमय दर, ब्याज, मजदूरी और मुद्रास्फीति। उस ढांचे को दुनिया की पांचवीं सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था पर लागू करें और इसकी बाधाएं ध्यान में आ जाएंगी। जबकि जापान में हाल ही में वास्तविक वेतन वृद्धि देखी गई है, ऐतिहासिक रूप से वेतन या तो स्थिर रहा है या गिर रहा है। इसकी वेतन-निर्धारण व्यवस्था में कोई परिवर्तन नहीं हुआ है। विश्वसनीय रूप से प्रतिस्पर्धी विनिमय दर और व्यवहार्य लाभ दर के बिना, जापान की कंपनियां आत्मविश्वास से मांग तक नहीं पहुंच सकती हैं। मांग के बिना सुधार कहीं नहीं जाता। जापान ने अपनी कुछ समस्याएं ठीक कर ली हैं. इसकी सदी आ गई है – लेकिन एक वित्तीय स्थिति के रूप में, उत्पादक स्थिति के रूप में नहीं।
