इस लेख का एक संस्करण सीएनबीसी के इनसाइड अल्ट्स न्यूज़लेटर में छपा, जो निजी इक्विटी और निजी क्रेडिट से लेकर हेज फंड और उद्यम पूंजी तक वैकल्पिक निवेश की तेजी से बढ़ती दुनिया के लिए एक मार्गदर्शिका है।साइन अप करेंभविष्य के संस्करण सीधे अपने इनबॉक्स में प्राप्त करने के लिए।
सबा कैपिटल मैनेजमेंट के संस्थापक बोअज़ वीनस्टीन ने इस सप्ताह इनसाइड ऑल्ट्स को बताया कि निजी ऋण में समस्याएं “तिमाही दर तिमाही बढ़ती जा रही हैं”, जिसका कुछ कारण “आशाजनक तरलता की वित्तीय कीमिया जो वहां नहीं है” है।
वीनस्टीन ने एक विशेष साक्षात्कार में कहा, “अभी जो हो रहा है, बड़ी तस्वीर, वह यह है कि, कई कारणों से, तेजी के बाजार के बीच में, दरारें हैं, समस्याएं हैं, धोखाधड़ी हैं, ऐसी कंपनियां हैं जो धोखाधड़ी के बिना भी खराब चल रही हैं।” “तो उन कारणों से, निवेशक अपने लाभांश में कटौती देख रहे हैं। वे अपना पैसा वापस चाहते हैं, और [on] वॉल स्ट्रीट अभी नंबर 1 कहानी है जहां इन सभी प्रबंधकों के लिए मुक्ति होने वाली है।”
निःसंदेह, वीनस्टीन उस कहानी का एक केंद्रीय व्यक्ति है। उनकी फर्म सबा ने कॉक्स कैपिटल मैनेजमेंट के साथ मिलकर ब्लू आउल के नॉन-ट्रेडेड प्राइवेट क्रेडिट फंड में से एक में 34.9% छूट पर 6.9% शेयर खरीदने के लिए एक टेंडर ऑफर लॉन्च किया है।
उन्होंने कहा, “हम इन फंडों के निवेशकों से सुन रहे थे कि वे अपना पैसा वापस चाहते हैं।” “वे अपने स्थान पर कदम रखने के लिए किसी को ढूंढने की कोशिश कर रहे थे, इसलिए यह स्वाभाविक तरीके से हुआ।”
उस फंड, जिसे ब्लू आउल कैपिटल कार्पोरेशन II के नाम से जाना जाता है, ने त्रैमासिक मोचन रोक दिया और अपने निवेशकों के लिए तरलता प्रदान करने के लिए $1.4 बिलियन का प्रत्यक्ष ऋण निवेश बेच दिया। यह उन गैर-व्यापारिक, निजी क्रेडिट फंडों में से पहले फंडों में से एक साबित हुआ, जो सामान्य 5% त्रैमासिक सीमा से ऊपर मोचन अनुरोधों से प्रभावित हुए हैं।
जेफ़रीज़ के विश्लेषकों द्वारा ट्रैक किए गए उत्पादों में निजी धन प्रवाह चौथी तिमाही की तुलना में पहली तिमाही में 19% कम था। विश्लेषकों ने कहा कि उन्हें खुदरा ऋण उत्पादों में मोचन दरों में वृद्धि की उम्मीद है
निवेशकों की सीमित तरलता के बीच सबा और कॉक्स को एक अवसर दिख रहा है। वे ब्लू आउल के साथ-साथ स्टारवुड रियल एस्टेट इनकम ट्रस्ट में कई अन्य फंडों में हिस्सेदारी के लिए समान निविदाएं शुरू कर रहे हैं। इससे कुछ लोगों को यह सवाल उठने लगा है कि क्या विंस्टीन निजी ऋण उद्योग की आलोचना केवल खुदरा निवेशकों को डराने के लिए कर रहे हैं ताकि वे उन्हें छूट पर अपनी हिस्सेदारी बेच सकें।
इनसाइड अल्ट्स के साथ बात करते हुए, वीनस्टीन ने स्पष्ट किया कि उन्हें वास्तव में विश्वास नहीं है कि निजी क्रेडिट डिफॉल्ट या धोखाधड़ी की लहर होगी, न ही उन्हें लगता है कि लोगों को आगे भी भुगतान करना चाहिए। (“मोचन आ गया है,” उन्होंने कहा।)
वास्तव में, वह वास्तव में कई सबसे बड़े निजी क्रेडिट प्रबंधकों पर आशावान है। वीनस्टीन ने कहा कि पिछले कुछ हफ्तों में, उन्होंने एरेस, अपोलो और ब्लैकस्टोन सहित “सबसे अद्भुत प्रबंधकों” के शेयर खरीदे। उन्होंने कहा कि वह ब्लू आउल इक्विटी का “थोड़ा सा” हिस्सा भी हैं।
वीनस्टीन ने कहा, “हम इन कंपनियों के शेयरों को इस विचार पर रख रहे हैं कि, यदि यह अधिक हो गया, तो ये वे लोग हैं जो अंत में विजेता बनने जा रहे हैं, जब धुआं साफ हो जाएगा और उनके स्टॉक अच्छे मूल्य का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं।”
वीनस्टीन ने कहा कि उनका मानना है कि निजी ऋण निराशावादी स्तर पर कारोबार कर रहा है और सार्वजनिक ऋण “अविश्वसनीय आशावादी स्तर” पर कारोबार कर रहा है। उन्होंने क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप और क्रेडिट डेरिवेटिव के माध्यम से सार्वजनिक ऋण को कम कर दिया है। वेनस्टीन ने कहा कि निजी क्रेडिट फंडों की गेटिंग का मतलब है कि निवेशकों को नकदी जुटाने के लिए अधिक तरल संपत्तियां बेचनी होंगी, जिसका बाजार पर असर पड़ेगा।
उन्होंने कहा, “मुझे लगता है कि सार्वजनिक ऋण की कीमत अविश्वसनीय रूप से गलत है और इसके बारे में मेरी अल्पकालिक सोच का एक हिस्सा निजी ऋण बाजारों में मौजूद मुद्दों से पता चलता है।”
वीनस्टीन ने कहा कि ब्लू आउल बोलियों के साथ क्या होता है, और वे अंततः कितनी खरीदारी करेंगे, यह जानने में उन्हें “कई सप्ताह” लगेंगे। वेनस्टीन ने कहा कि निविदा प्रस्ताव प्रबंधक के खिलाफ “व्यक्तिगत” नहीं थे, बल्कि उन्होंने कहा, “अगर हम किसी चीज़ के लिए बोली लगाते हैं, तो यह एक संकेत है कि हम सोचते हैं कि प्रबंधक अच्छा है।”
हालाँकि, वीनस्टीन ने क्लिफवाटर नामक एक फर्म को निजी क्रेडिट क्षेत्र में एक फर्म के रूप में नोट किया जिस पर वे “सबसे करीब से नजर रख रहे हैं।” उन्होंने कहा कि क्लिफवाटर फंड-ऑफ-फंड्स मॉडल के समान काम करता है, जहां वे सीधे ऋण के मालिक नहीं होते हैं, बल्कि वे अन्य प्रबंधकों में निवेश करते हैं। परिणामस्वरूप, अपने स्वयं के मोचन अनुरोधों को पूरा करने पर उनका सीमित नियंत्रण होता है – जिसे वेनस्टीन “टर्डकेन” (एक बतख के अंदर भरा हुआ चिकन, एक टर्की के अंदर भरा हुआ चिकन) के रूप में वर्णित करता है।
सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन फाइलिंग के अनुसार, क्लिफवाटर ने खुलासा किया कि पिछले साल के अंत तक, उसके कॉरपोरेट लेंडिंग फंड का 69% अंतर्निहित क्रेडिट में प्रत्यक्ष निवेश से बना था और शेष 31% फंड के संपर्क में था। ए
वीनस्टीन ने भविष्यवाणी की कि जब क्लिफवाटर अपनी मोचन दर की घोषणा करेगा – मंगलवार की शुरुआत में अपेक्षित – यह 10% से 20% के बीच हो सकता है।
उन्होंने कहा, “मैं उनकी नकदी की सही स्थिति नहीं जानता, लेकिन हमें लगता है कि इसकी बहुत संभावना है कि उन्हें रिडीम करना शुरू करना होगा और जब वे इन फंडों को रिडीम करेंगे, जिसमें उन्होंने निवेश किया है, तो इसमें कटौती की जाएगी।”
क्लिफवाटर ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।
हेज फंड रूब्रिक कैपिटल द्वारा हाल ही में वायरल निवेशक पत्र का विषय क्लिफवाटर भी था, जिसमें कहा गया था कि वैकल्पिक प्रबंधक “कोयला खदान में एक कैनरी” हो सकता है और “बैंक चलाने में पहला डोमिनोज़ जिसे हम देखते हैं,” न्यूयॉर्क टाइम्स के अनुसार, जिसमें निजी नोट पढ़ने वाले दो लोगों का हवाला दिया गया था।
यह पूछे जाने पर कि यदि वास्तविक ऋण चक्र होता है तो निजी ऋण का क्या होता है, वीनस्टीन ने कहा, “इसमें जितनी गिरावट होनी चाहिए, उससे कहीं अधिक गिरावट आएगी।”
उन्होंने कहा कि उनके करियर में “सर्वोत्तम अवसरों में से एक” “जब अर्थव्यवस्था धीमी होगी” भारी छूट पर निजी ऋण में निवेश करना होगा।
वीनस्टीन ने कहा, “हो सकता है कि यह एक साल के लिए नहीं हो, हो सकता है कि यह होने वाला हो। हो सकता है कि यह अब से कई साल बाद होने वाला हो।” “यह बेहद दिलचस्प होने वाला है।”
